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汽车减税“梦碎” 内生成长才是真
来源:未知 时间:2019-01-06 10:31浏览量:
  汽车减税“梦碎” 内生成长才是真

  据《汉书·刑法志》记载,税以足食,赋以足兵。作为国家税收的重要一环,汽车税关联着国计民生,而其每一次变革也都牵动老百姓(603883,股吧)的神经。元旦风口下,“车辆购置税法”一棒落地,给了寒冬中的车行“一记重锤”。
 
  减税“梦碎” 车市“乍暖仍寒”
 
  一厢情愿下的减税之“梦”破碎。汽车股此前一度表现活跃,很大一个原因就是“汽车减税”预期的刺激,而就在元旦小长假的前一天车辆购置税法的“落地”令此前市场预期的减税之“梦”破碎,着实给寒冬里的汽车板块泼了一盆冷水。节后两个交易日,汽车板块下跌了2.78%,如一向财务稳健的汽车龙头上汽集团(600104,股吧)、新能源车龙头比亚迪(002594,股吧)等股价也均出现了明显的调整,两个交易日分别下跌了7.1%与5.7%。
 
  刚刚于2018年12月29日落定的《车辆购置税法》指出,确定中国车辆购置税的税率为10%,增值税为17%,自2019年7月1日起施行,而直到2020年12月31日前,购买新能源汽车将免去车辆购置税。记者分析发现,新的《车辆购置税法》中与现行的车辆购置税税率相比并无变化。而值得注意的是,作为市场的“宠儿”,新能源汽车自2014年9月至今长期享受购置税免征的优待,新税法当中也提到,直到2020年底,将对新能源汽车继续免征购置税。有分析指出,政策手段没有再出“减税重拳”刺激车市多与当前大经济环境压力、市场供需格局等有关,此外,处于减税周期之中的新能源车体现了更多政策上的倾斜。
 
  通过分析历来购置税增减的数据,记者发现,汽车购置税的增减对于汽车的销量弹性是比较明显的,但更多的是短时的刺激,车市短期“繁荣”过后,透支消费后的需求下滑对于车市也构成不利。回顾来看,车市曾于2009年、2015年迎来两次排量1.6L及以下车辆购置税减半的“利好”,此后自2017年税率调升为7.5%,2018年恢复为10%,据查阅行业数据显示,在减税的刺激下,2009年与2016年汽车销量分别实现了46%与15%的显著增长,而在这种“降税促销”的计略也对后市埋下了隐患。
 
  在减税过后的如2011年、2018年车市均出现了明显的增速放缓,尤其2018年,汽车销量出现连续多月下降,据查阅中汽协数据显示,2018年01至11月,我国汽车销量为2541.97万辆,同比下降1.65%,乘用车市场出现了自1990年以来首次年度负增长,而增速锐减的背后则是汽车板块业绩的整体下滑与股价的承压。
 
  通过WIND数据统计显示,2018年前三季汽车整体业绩下滑明显,净利增速为-1.91%,为近五个年度首次负增长,此外,汽车板块整体ROE水平也在2018年三季度降低至5.82%。(见图1)二级市场上,汽车整车板块在2018全年下跌了29.9%,零部件板块则下跌了34.5%,均跑输了大盘指数。
 
  图1,近五年汽车板块ROE、净利增减值
 
        
 
  另外,从近两年的细分板块来看,汽车整车的净利润自2017年年中至2018年三季度呈现连续下滑,其中,2017年整车净利下滑7.55%,2018年前三季下滑了10.06%。汽车零部件相对整车有较高的业绩弹性,2017年均保持了约30%的净利增速,但2018年以来也出现了滑坡,2018年前三季下滑至11.5%。
 
  购置税效应将弱化 车市“寒中有暖”
 
  有人士指出,车辆购置税在一定程度上会影响大众的购车情绪,但市场规律下的供需结构才是车市盛衰的根源,经济下行压力、市场需求不支才是制约汽车中长期发展的核心因素。加之购置税“立法”之后,市场对于10%的税额将越发产生“惯性思维”,而增减购置税导致的车市销量“巨震”效应也将越来越弱化。此外,值得一提的是,除了新能源汽车,享有“免税”待遇的二手车市在传统燃油新车下滑的境况下却有着不俗的表现,有人士预期,2018全年二手车市有望破1400万辆成交量。有二手车行对记者表示,没有购置税这一大项“开支”是很多消费者购买二手车的一个重要考量,此外,包括取消限迁等也是活跃二手车市的重要举措。在上市公司中有机构表示,股价、估值较低且业绩持续保持增长的二手车概念股如广汇汽车(600297,股吧)等有望迎来拐点。
 
  在个股业绩表现上,记者统计发现,虽汽车整体板块承压,但不乏一些标的在市场不济之下仍能持续实现净利增长。如整车当中,上汽集团与广汽集团(601238,股吧)近五年均实现了净利润增长,近五年复合净利增长率分别达10.64%与56.92%。而汽车零部件板块当中,则有约30只个股近五年净利润为连续增长,其中,常熟汽饰、德宏股份、福耀玻璃(600660,股吧)、旭升股份、星宇股份(601799,股吧)在2018年前三季净利增速较高,均在35%以上。
 
  从估值角度来看,截至2019年01月03日,汽车整车为12.4倍,汽车零部件为14.5倍,均处于近三年的最低水平。国海证券(000750,股吧)研报观点称,在最近一年的杀估值背景下,行业不少公司的成长性被抹杀,出现价值的低估,大方向上看好汽车行业正处于产业升级的初级阶段,升级领域涵盖乘用车、商用车及零部件公司,技术升级支撑行业长期发展,细分市场具有革命性机会。
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