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沈凌*大公报:珠海国资委一夜暴富以后如何理财?
来源:网络整理 时间:2019-09-09 01:21浏览量:

沈凌*大公报:珠海国资委一夜暴富以后如何理财?

格力电器日前宣布,百分之十五的股权转让往前迈进了一步,进入到了“二选一”阶段,对垒的是大名鼎鼎的高瓴资本和厚朴投资。这次的国有股权转让,无论对于资本市场来讲,还是对于珠海国资委而言,都不是一个小数目。据最近的格力电器成交价,每股接近60元,九亿股就是差不多五百四十亿元,即便是按照最低的价格(45.67)计算,也不会低于400亿元。珠海人口不到两百万,差不多人均两万元。所以,我对资本市场大鳄的对垒倒不是那么感兴趣,对珠海市国资委拿到了这四五百亿元的真金白银以后,会去干什么,十分好奇。

这不是我的心血来潮。众所周知,中国地方政府对经济的掌控力远超一般的市场经济国家,其对产业政策的运用有着天生的爱好和激励。这无可厚非,也是发展中国家的政府应该承担的重要职责。但是具体如何运用产业政策,激励地方经济的增长,并不是一个简单的课题。那么,珠海市政府一下子拿到这样一笔巨额收入(但又是一次性的收入,这和卖地类似,和税收不同),他们会如何运用从而促进地方经济的增长?同时,又如何保证这笔国有资产的增长呢?

在产业补贴方面,我们可以看到不少好案例,比如深圳政府在推动高科技产业发展方面的举措;也可以看到不少失败的案例,比如远一点的有无锡政府支持光伏产业的事件,近一点的有南阳政府打算为“水变油”计划出资数十亿。而这样的好坏结果,究竟是市场经济本身的风险所致,无可探究其所以然,还是有涉及基本的经济学原理,可以在未来的实践中加以规范,从而增加好案例的概率?

相较于产业政策的高风险,我们在资本市场上可以对比参考的是风投。这些投资者喜欢高风险,同时也对高风险有一整套的管理原则。它是市场经济培育和支持新兴产业和高科技发展的产物,那么,我们喜欢产业政策的地方政府能不能借鉴风险投资的管理经验,加以中国特色化呢?

在国有资产的保值增值上,我们更加有比较清晰的参照系做对比,只要珠海国资委能够继续保持这笔资产的营运透明度,我们可以通过和资本市场上的公募基金业绩做对比,观察到其业绩的变动。但是,一旦股权转让,珠海国资委还会继续保持目前的市值管理透明度吗?至少到目前为止,还没有哪个地方政府有类似的操作方案,我们比较存疑。

但是在国际上,不少政府有类似的主权基金营运案例,给我们很多的参考价值。比如已经进入中国A股市场的挪威主权基金。

挪威主权基金是目前世界上第二大的主权财富基金,大约有一万亿美元的规模。这个基金一开始就是来自于挪威的油田收益。挪威人认为,油气收益有一次性收入的特征,并不会永远存在,比如哪天油田开发完了,或者哪个技术天才发明了替代能源,石油失去了价值。那么如何处理这个一次性的收入呢?

对此,经济学上有一个收入假说原理。这个原理的意思是,理性消费者会把自己一生的效用最大化,因此,对于那些一次性得到的收入(比如出售格力电器的股票),并不会大吃大喝一夜消费完毕,而把它积存起来慢慢地在生命中的每一天享用。

当然,为了实现这个目标,就需要确保现在积存下来的财富能够保值增值,别过了几年在资本市场上输光了。为此,我们看到挪威主权基金的投资风格相当保守,以指数基金为主要投资对象。这样的结果,当然导致它的年化收益率并不高。有报道说,它四十多年来的平均年化收益率不到6%,跑输了主要的股票指数。但是这样的风格也保障了它的资产价值,规避了很大的金融风险。特别是在石油价格大幅度下跌的今天,那么多的石油输出国财政捉襟见肘,而挪威政府却毫无这样的窘境。

上述两种处理方式,刚好是两个极端,在高风险和低风险之间的权衡,也许是未来珠海国资委需要非常认真考虑的问题。

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